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生物医药风投不进则退

放大字体  缩小字体 发布日期:2018-11-06 14:03  来源:药品资讯网  浏览次数:15

    别人恐惧我贪婪,别人贪婪我恐惧,现在或许正是生物医药(http://www.chemdrug.com/)投资的大好时机,创新型早期公司(http://www.chemdrug.com/company/)和项目将成为专业VC的投资主旋律,以创新投资模式助VC渡过“缺血”难关

    过去几年,整个生物医药风险投资产业少有欢乐,频遭阵痛,正在经历变革。有的VC/PE暂时告别了健康(http://www.chemdrug.com/article/7/)产业;有的知难而上,机会虽大挑战依旧。从另一个角度看,这为VC基金提供了新的投资机会。

    2月份最令资本市场沸腾的事件当属Facebook正式递交IPO文件。这家即将上市的社交媒体网,估值近千亿美元。最初参股的天使投资者有望获得2万倍的投资回报,第一轮风险投资者也将获得1000倍的回报,即使是在Fackbook盈利做大后跟投的私募基金也有5~10倍回报。这么诱人的回报让IT网络和媒体的投资者乐开怀,却令健康产业的投资者很尴尬。

    如今,不能奢望30多年前KPCB投资基因泰克赚到高倍投资回报、引来IPO上市当天股价3倍飙升的情景,生物医药行业的风险投资已经无法再现昔日辉煌。投资回报明显下滑,投资周期和风险却在不断攀升。

    抱团投资兼顾后备

    VC投资的模式也与10年前大不一样。按照过去的传统做法,生物技术企业(http://www.chemdrug.com/company/)从初创融资,会经历A轮、B轮、C轮和最后IPO,每轮投资都有新的投资者参股,股价不断提升。一般说来,早期投资者会有更高的回报,鉴于他们承担的风险更大,所以入股估值较低。现在,生物医药VC投资,往往需要有协同投资的机构共同投入足够的资金。因为现在IPO市场不景气,即使上市成功,公司估值也不高,上市后跌破发行价的情况比比皆是,让准备套现退出的投资者欲哭无泪。

    这样的行情其实已经有好几年了。除了少数通过并购实现理想回报之外,大多数支持生物医药企业的VC成了长期股东和“奶妈”,花费巨大精力和资金扶植的却是养不大的孩子。以往偏好投资晚期企业的投资者,也不再被估值偏高的晚期发展阶段的企业所吸引。于是,最需要钱做最后冲刺的企业,越来越难找到后期投资者,过去那种Pre-IPO的投资者基本消失。

    从去年发生的几单典型投资案例看,投资量都在几千万美元,投资者往往有若干家。比如:UltragenyxPharmaceutical的4500万美元,CleaveBiosciences的4200万美元,Dermira的 4200万美元,以及ImagenBiotech的4000万美元,都是投资者抱团投资的结果。

    投资者为了确保被投企业几年内不受现金流影响,在投资时就要考虑到几年后的需求,要么不投,要么就要把后期开发所需的钱一起搞定。有投资基金的合伙人甚至表示,投资生物医药企业时,每投1美元,就要至少准备2美元或更多钱为后续融资作准备。因为他们知道晚期研发企业很难得到后续资金支持,估值过低又对前期投资者不公平。这也导致Pre-IPO的投资基金机构越来越少。

    自我修复不进则退

    2011年,美国生物技术产业未上市的公司共募集了45亿美元,与2010年打成平手,比2009年的43亿美元略胜一筹,但比起2007年62亿美元的融资量还是有相当大的距离。
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而这并非坏消息,因为钱太少不行,钱太多也不行。5年前,募集资金太多,造成许多产业和投资的泡沫,这也是现在投资回报业绩欠佳的重要原因,给VC/PE融资和募集新的基金带来了许多问题。

    2008年的金融风暴,使得生物医药投资界饱受外界批评的“钱太多好项目太少”的情形自动得到部分纠正。但是即便如此,由于生物医药研发和审批过程缓慢,风险巨大,竞争激烈,加上长期投资的不确定性,使得部分投资者对健康产业热情降低,有的投资机构干脆暂时退出投资健康产业,有的甚至停止或放弃募集后续风险基金。估计业内每年缺少5亿美元资本份额,这些空缺需要通过企业创投、公益创投、外向合作及其他金融手段来填补。

    另一方面,生物资本依然对有的专业投资者有很大吸引力,因为有良好业绩口碑,使得投资者仍然看好这个朝阳产业,也因为在有人恐惧或退缩的时候,正好是加大投资的上佳机会。

    让人欣慰的是,去年第四季度,生物医药和生命科学领域完成了好几个颇有规模的基金募集。比如,FlagshipVenture基金募集了2.7亿美元,在中国和亚洲十分活跃的专业生物风险基金VivoVenture募集了3.75亿美元,博乐顺利募集了3亿美元,SofinnovaVentures基金超募完成4.4亿美元。这些基金,加上许多大药厂和生物技术公司纷纷设立或追加的企业创投,将成为未来生物医药产业发展的资金保障。

    不过,悲观的观点仍然认为,即使是协同融资的方式,也不一定能满足药物(http://www.chemdrug.com/)开发的巨额资金需求。试想一下,投入1.5亿美元,最后 IPO时市值也只有2亿~3亿美元,中间要经历5~7年的曲折和风险,与网络公司、社交媒体等动不动就赚几十倍甚至几百倍的情形相比有天壤之别。

    总之,生物医药风险投资经历金融风暴洗礼,正在自我调整,自我反省。风险投资基金受到自身融资和退出不畅双边夹击,这几年有所收缩。对于这种自我调节是否已结束,业内看法不一。有的认为低谷已经过去、现在正是好时候,有的认为产业资本还没有完全复苏。

    根据博乐公司的预测,今年生物医药风险投资的规模应该与去年相仿,或稳中有升,IPO也会不温不火,大约有十来家上市,更多的将通过并购实现退出。因为大药厂有好几千亿美元现金在手,收购获得优质资产或创新产品(http://www.chemdrug.com/invest/)是大药厂目前必须采取的策略。

 
 
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